Định giá trên thị trường tiền điện tử đã giảm đáng kể so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, với tổng vốn hóa thị trường mất khoảng 2,2 nghìn tỷ USD – giảm khoảng 73%.
Nhiều altcoin, bao gồm một số trong số các loại altcoin có vốn hóa lớn, đã mất hơn 90% giá trị kể từ mức cao nhất mọi thời đại của chúng và những người tham gia trong ngành đang dự đoán thời điểm chạm đáy.
Trước những điều trên, tài nguyên phân tích tiền điện tử Nansen đã phát hành một báo cáo xác định các mẫu có hệ thống trong thị trường phái sinh tiền điện tử và thị trường giao ngay truyền thống, phân tích ý nghĩa của chúng đối với điều kiện thị trường hiện tại. Nói tóm lại, họ đang cố gắng trả lời câu hỏi liệu thị trường gấu tiền điện tử có sắp kết thúc hay không.
Nansen vạch ra ba điểm chính.
Đô la Mỹ
Tính đến thời điểm viết những dòng này, USD đã bắt đầu mất dần sức mạnh so với các đồng tiền chủ chốt khác như JPY và CNY.
Nansen lập luận rằng một trong những động lực cho điều này có thể là việc định giá lãi suất cao nhất của Fed trên thị trường trái phiếu tương lai.
Báo cáo của Nansen cho biết:
Hợp đồng tương lai trái phiếu hiện dự báo rằng lãi suất chính sách của Fed sẽ đạt đỉnh ~4,84% vào tháng 5 năm 2023 và sẽ bị cắt giảm +40bps trong nửa cuối năm 2023. Phải thừa nhận rằng, các đợt công bố CPI của Hoa Kỳ đã gây bất ngờ khi giảm tháng thứ hai liên tiếp, điều này có thể giải thích cho một phần của việc định giá ngoài việc tăng lãi suất.
Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể diễn ra nếu có sự suy yếu nghiêm trọng về mặt vĩ mô của Hoa Kỳ, với tốc độ tăng trưởng thực tế của họ đang chậm lại đáng kể. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang – Jerome Powell – đã nhiều lần chỉ ra rằng “rủi ro của việc thắt chặt dưới mức lớn hơn rủi ro của việc thắt chặt quá mức” và rằng thị trường lao động đang ở mức quá cao và cần phải tái cân bằng.
Sử dụng các chỉ số phức tạp để đánh giá mức tăng trưởng tương đối giữa Hoa Kỳ và các cân nhắc khác, Nansen đã đi đến kết luận rằng:
…có lẽ còn quá sớm để kêu gọi chuyển đổi sang các điều kiện tài chính toàn cầu dễ dàng hơn và do đó, trường hợp cơ bản cho việc chạm đáy của tài sản tiền điện tử có thể vẫn chưa xảy ra.
Với điều này, các nhà phân tích chuyển trọng tâm của họ sang các thị trường phái sinh.
Quyền chọn Call so với quyền chọn Put của BTC và ETH
Câu hỏi mà Nansen muốn trả lời ở đây là liệu các nhà đầu tư quyền chọn BTC và ETH đã đầu hàng chưa, và để giải quyết vấn đề đó, họ hãy xem xét mức độ biến động ngụ ý có trọng số theo lãi suất mở của quyền chọn mua so với quyền chọn bán (CPIV).
Dữ liệu mà họ kiểm tra bao gồm khoảng thời gian từ tháng 1 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022, với giả định rằng thị trường phái sinh sẽ phát triển theo các chu kỳ trong tương lai.
Các kết luận mà họ đưa ra có thể được tóm tắt như sau:
- Chỉ báo CPIV quản lý để tạo ra các tín hiệu chấp nhận rủi ro và giảm rủi ro thường xuyên hơn so với chỉ báo stablecoin.
- Cả hai đều đánh dấu sự sụt giảm kéo dài nhiều tháng của BTC bắt đầu vào tháng 11 năm ngoái.
- Chỉ báo stablecoin đã quay trở lại trạng thái chấp nhận rủi ro vào tháng 5 năm 2022, trong khi chỉ báo CPIV không chấp nhận rủi ro kể từ ngày 20 tháng 11 năm 2022.
*Lưu ý: chỉ báo stablecoin được đề cập ở trên là chỉ báo khẩu vị rủi ro của Nansen Smart Money Stablecoin.
Phí bảo hiểm rủi ro tiền điện tử
Trong phần cuối cùng của báo cáo, các nhà phân tích khái niệm hóa và tính toán phí bảo hiểm rủi ro cho tiền điện tử, được gọi là Phí bảo hiểm rủi ro tiền điện tử hoặc CRP. Nó được liên kết với giá trị cơ bản của tài sản tiền điện tử do các nhà đầu tư nắm giữ.
Phương pháp mà các nhà phân tích áp dụng được phát triển bởi Ian Martin trong một bài báo xuất bản vào tháng 4 năm 2015 có tên là “Lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là gì?”. Nansen cũng sử dụng dữ liệu tùy chọn lịch sử của Deribit có tính đến giá mua và giá bán trong ngày của các quyền chọn mua và quyền chọn bán BTC, ETH và SOL.
Tuy nhiên, khi xác định thị trường tiền điện tử và thị trường vốn cổ phần, các nhà phân tích đưa ra lời cảnh báo rằng thị trường phái sinh tiền điện tử còn non trẻ và không được nghiên cứu kỹ lưỡng như thị trường quyền chọn vốn cổ phần, có nghĩa là cần phải cởi mở khi phân tích các ước tính CRP.
Như đã nói, kết luận (đúng hơn là suy đoán) là:
“…trong trường hợp Hoa Kỳ suy thoái và bán tháo cổ phần của Hoa Kỳ (kịch bản chính của chúng tôi cho năm 2023 do Fed quyết tâm duy trì các điều kiện tài chính chặt chẽ lâu hơn), ERP có thể sẽ tăng cao hơn nhiều và ngược lại, CRP có thể cũng sẽ tăng vọt. Do đó, có thể giá tiền điện tử sẽ giảm thêm trong chu kỳ này trước khi các điều kiện tài chính trở nên thuận lợi hơn cho cả vốn chủ sở hữu và tài sản tiền điện tử.
