Theo một báo cáo mới của Everstake, các công ty quản lý kho bạc Ethereum đang chịu áp lực phải tạo ra doanh thu từ việc staking và các chiến lược sinh lời khác khi các quỹ giao dịch tiền điện tử giao ngay (ETF) làm giảm sức hấp dẫn của các công ty đại chúng chỉ đơn thuần nắm giữ Ether (ETH).
Theo nhà cung cấp cơ sở hạ tầng staking, hoạt động staking chiếm trung bình 60% doanh thu được báo cáo trong số sáu công ty quản lý kho bạc ETH đã công bố riêng biệt thu nhập liên quan đến staking.
Everstake đã xem xét 15 công ty niêm yết công khai có chiến lược quản lý kho bạc ETH và nhận thấy rằng các công ty trong mẫu nghiên cứu báo cáo lỗ vào năm 2025 đã ghi nhận tổng lỗ ròng khoảng 1,41 tỷ USD. Riêng BitMine Immersion Technologies báo cáo lỗ ròng 9,02 tỷ USD trong sáu tháng kết thúc vào ngày 28 tháng 2, mặc dù con số này chủ yếu là do lỗ chưa thực hiện trên tài sản kỹ thuật số chứ không phải lỗ hoạt động, theo báo cáo.
Con số doanh thu staking 60% được dựa trên sáu công ty đã công bố riêng biệt thu nhập liên quan đến staking: BitMine Immersion Technologies, SharpLink, Bit Digital, Forum Markets, BTCS và FG Nexus. Các công ty không công bố riêng phần thưởng dành cho người nắm giữ staking hoặc đang chờ kết quả kinh doanh hàng năm đã bị loại khỏi tính toán.
Báo cáo cho rằng sự thay đổi này là một phần của quá trình định giá lại rộng hơn đối với các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT), vốn trước đây là một trong số ít các phương thức được quản lý để các nhà đầu tư trên thị trường công khai có thể tiếp cận với tiền điện tử. Everstake lập luận rằng các quỹ ETF spot đã làm suy yếu phần bù rủi ro khi tiếp xúc thụ động của DAT, buộc các công ty quản lý tài sản phải biện minh cho định giá của mình thông qua việc staking, cho vay DeFi, thu thập MEV và các chiến lược sinh lời khác.
“Các DAT dựa vào sự tiếp xúc thụ động đang được định giá lại về mặt cấu trúc”, đồng sáng lập Everstake, Bohdan Opryshko, cho biết trong báo cáo. Ông nói thêm rằng việc triển khai “không còn giới hạn ở việc staking giao thức tiêu chuẩn” mà hiện bao gồm cả liquid staking, cho vay DeFi và các chiến lược ở cấp độ trình xác thực.
Opryshko nói rằng nghiên cứu này không khẳng định rằng chỉ riêng doanh thu từ việc staking có thể hỗ trợ mọi mô hình quản lý kho bạc ETH hoặc bù đắp tất cả các rủi ro. Ông cho biết, sự biến động giá ETH, sự pha loãng, chiết khấu giá trị tài sản ròng, chi phí tài chính và chi phí hoạt động vẫn có thể vượt quá lợi nhuận từ việc staking, đặc biệt đối với các công ty có cấu trúc vốn yếu hoặc quản lý kho bạc không hiệu quả.
Ông cho biết luận điểm chính của báo cáo hẹp hơn: “Việc tích lũy ETH thụ động ngày càng khó được biện minh như một chiến lược thị trường công khai độc lập, đặc biệt là sau khi các quỹ ETF tiền điện tử giao ngay mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận dễ dàng hơn với thị trường thụ động”.
Trong môi trường đó, việc staking và các hình thức triển khai tài sản chủ động khác có thể trở nên “cần thiết, dù chưa đủ”, để các công ty quản lý kho bạc ETH duy trì mô hình kinh doanh của họ, ông nói thêm.
Các quỹ ETF rất quan trọng, nhưng có thể không phải là yếu tố gây áp lực duy nhất
Ignacio Aguirre, giám đốc tiếp thị của sàn giao dịch tiền điện tử Bitget, cho biết các quỹ ETF spot đã khiến các công ty quản lý kho bạc ETH khó có thể biện minh cho mức phí bảo hiểm chỉ dựa trên tỷ lệ nắm giữ ETH. Tuy nhiên, ông cảnh báo không nên quy kết hoàn toàn việc định giá lại này cho các quỹ ETF.
“Tôi sẽ không quy kết hoàn toàn vào các quỹ ETF spot”, Aguirre nói. Ông cho biết các công ty quản lý quỹ ETH vẫn là các công cụ vốn chủ sở hữu, có nghĩa là các nhà đầu tư cũng cân nhắc hiệu suất giá ETH, chất lượng bảng cân đối kế toán, rủi ro pha loãng, chiến lược quản lý quỹ, khả năng thực hiện và tâm lý thị trường nói chung.
Aguirre cho biết việc staking có thể cải thiện mô hình quản lý quỹ ETH bằng cách tạo ra nguồn thu định kỳ, mặc dù tác động của nó phụ thuộc vào việc lợi suất có đủ lớn để bù đắp chi phí hoạt động, sự pha loãng và biến động hay không.
Ông nói thêm rằng các quỹ ETF ETH có hỗ trợ staking có thể trở thành điểm gây áp lực trong tương lai đối với các công ty quản lý kho bạc, nhưng mô tả chúng là “mang tính bổ sung hơn là mối đe dọa hiện hữu”.
THEO DÕI CHÚNG TÔI TRÊN FACEBOOK | TELEGRAM | TWITTER
Miễn trừ trách nhiệm: Tất cả nội dung trên website này đều vì mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Bạn đọc nên tự tiến hành nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm, trực tiếp hoặc gián tiếp, đối với bất kỳ thiệt hại hoặc mất mát nào phát sinh liên quan đến việc sử dụng hoặc dựa vào bất kỳ nội dung nào bạn đọc trên website này.
