Tỷ lệ phí tài trợ Ether chuyển sang âm: Liệu phe gấu ETH đã giành lại quyền kiểm soát?

Giá Ether đã liên tục không thể duy trì ở mức trên 2.100 USD trong tháng qua, dần dần làm xói mòn niềm tin của các nhà giao dịch vào đồng tiền điện tử này. Ngay cả với mức tăng 7% giữa thứ Hai và thứ Ba, các chỉ số phái sinh của ETH cho thấy sự thiếu quan tâm đến các vị thế long có đòn bẩy, có khả năng báo hiệu rằng phe gấu vẫn đang nắm quyền kiểm soát.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn của ETH đã giảm xuống mức âm vào thứ Ba, báo hiệu nhu cầu gia tăng đối với các vị thế bán khống (short). Quan trọng hơn, chỉ số này đã duy trì dưới mức trung lập từ 6% đến 12% trong tháng qua. Một phần sự thất vọng của nhà đầu tư xuất phát từ việc giá giảm 54% trong sáu tháng, mặc dù hoạt động trên chuỗi giảm cũng đóng một vai trò quan trọng.

Phí giao dịch lớp cơ bản hàng tuần trên mạng Ethereum trung bình đạt 2,3 triệu USD trong tháng qua, giảm so với mức đỉnh 8 triệu USD vào đầu tháng Hai. Mặc dù số lượng giao dịch trong 7 ngày đã ổn định ở mức gần 14 triệu, nhưng sự tập trung hiện tại của ngành vào khả năng mở rộng layer-2 cho đến nay vẫn chưa tạo ra được nhu cầu mới đối với Ether gốc.

Trái ngược với thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, chỉ số rủi ro quyền chọn ETH dao động quanh mức trung lập từ -6% đến +6% vào thứ Ba. Quyền chọn bán (put option) được giao dịch với mức phí bảo hiểm 7% so với quyền chọn mua (call option), cho thấy niềm tin đang dần quay trở lại trong giới đầu tư lạc quan về Ether. Hơn nữa, chưa có đối thủ nào thách thức được tổng giá trị bị khóa (TVL) trị giá 56 tỷ USD của Ethereum.

Các quỹ ETF Ether đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra ngoài là 225 triệu USD từ thứ Năm đến thứ Hai, đảo ngược với dòng vốn chảy vào 169 triệu USD được ghi nhận vào thứ Tư. Chỉ số này phản ánh nhu cầu từ các tổ chức, hiện đang bị kìm hãm bởi tỷ lệ phần thưởng staking gốc là 2,8%. Để so sánh, lợi suất của stablecoin trên Sky Lending (trước đây là MakerDAO) cao hơn ở mức 3,75%.

Điểm yếu: Nhu cầu ETF ETH giảm và những lo ngại về lộ trình phát triển của Ethereum

Sự hào hứng xung quanh việc phê duyệt hình thức staking ETF tại Mỹ vào cuối năm 2025 vẫn chưa chuyển hóa thành nhu cầu bền vững. Có thể lập luận rằng kết quả tiêu cực này đơn giản chỉ là do vận rủi, vì việc ra mắt trùng với thời điểm thị trường tiền điện tử suy thoái rộng hơn bắt đầu từ đầu tháng 10 sau khi tổng vốn hóa thị trường gần đạt mức cao kỷ lục 4 nghìn tỷ USD.

ETH đã hoạt động kém hiệu quả hơn so với thị trường tiền điện tử nói chung kể từ tháng 10 năm 2025, và không có dấu hiệu nào cho thấy sự đảo chiều đang diễn ra. Tâm lý nhà đầu tư cũng bị ảnh hưởng bởi khoản lỗ ròng khổng lồ 735 triệu USD từ công ty quản lý kho bạc Ethereum, Sharplink (SBET US) trong năm 2025. Công ty này, do người đồng sáng lập Ethereum, Joseph Lubin, làm chủ tịch, đã công bố kết quả tài chính này vào thứ Hai.

Tốc độ mở rộng blockchain gốc có thể đã góp phần vào hiệu suất tiêu cực của Ether. Ví dụ, người đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, cho biết hôm thứ Bảy rằng tính năng trừu tượng hóa tài khoản, tương đương với tài khoản thông minh, có thể sẽ được triển khai “trong vòng một năm”, sau hơn một thập kỷ phát triển. Các giao dịch sẽ có thể tham chiếu dữ liệu của nhau, cho phép tạo ra các ví chống lượng tử.

Một lợi thế khác của đợt fork Ethereum Hegota sắp tới là việc thanh toán phí gas bằng các token không phải ETH thông qua các sàn giao dịch phi tập trung chuyên dụng, đồng thời bổ sung thêm “mempool công cộng đa năng” và loại bỏ “các bộ phát sóng công cộng” trong các nền tảng bảo mật như Railgun và Tornado Cash. Buterin cũng cho biết ông kỳ vọng “sự giảm dần” thời gian xử lý và thời gian hoàn tất trong dài hạn.

Nhìn chung, các sản phẩm phái sinh ETH và hoạt động trên chuỗi cho thấy niềm tin vào sự bứt phá tăng giá trên mức 2.200 USD là thấp, nhưng đồng thời, không có dấu hiệu nào cho thấy điều kiện xấu đi hoặc sự thống trị từ phe gấu.

THEO DÕI CHÚNG TÔI TRÊN FACEBOOK | TELEGRAM | TWITTER