Có một giả định phổ biến rằng Bitcoin (BTC) không thể tăng giá thêm vì nhu cầu từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cạn kiệt. Dữ liệu on-chain dường như cũng ủng hộ lập luận này: hoạt động của các ví nhỏ đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Nhưng liệu đó có phải là toàn bộ bức tranh?
Có thể nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn đó, chỉ là không còn hiện diện ở những nơi mà trước đây ta thường theo dõi. Trong chu kỳ này, một phần lớn nhu cầu từ nhà đầu tư nhỏ có thể đang chảy qua các kênh tài chính truyền thống (TradFi) như: ETF spot, quỹ hưu trí và tài khoản môi giới.
Nếu các quỹ ETF được xem là một phần của hoạt động đầu tư nhỏ lẻ, thì điều đó có thể làm thay đổi cách nhìn nhận về thị trường Bitcoin hiện tại.
Vậy ai đang thực sự mua các quỹ ETF Bitcoin spot?
Kể từ khi các ETF Bitcoin spot ra mắt tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin đã chính thức bước vào danh mục đầu tư của những khách hàng mà trước đây có thể chưa bao giờ trực tiếp nắm giữ nó, do thiếu kiến thức kỹ thuật hoặc không muốn tự quản lý ví cá nhân.
Các tổ chức cũng chọn mua ETF vì tính minh bạch về mặt pháp lý và dễ dàng trong kế toán. Trong số đó, các cố vấn đầu tư và quỹ phòng hộ là những người nắm giữ ETF lớn nhất, quản lý mức độ tiếp xúc với Bitcoin thay mặt cho cả khách hàng cá nhân và doanh nghiệp.
Ngoài ra, các ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí cũng đang tham gia, không chỉ nắm giữ BTC mà còn cung cấp sản phẩm đầu tư Bitcoin cho khách hàng của họ.
Tổng cộng, các cổ đông của ETF hiện đang sở hữu khoảng 135 tỷ USD giá trị Bitcoin.
Theo nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg, các cố vấn đầu tư chiếm gần một nửa trong số 21 tỷ USD tài sản được báo cáo thông qua hồ sơ 13F — một tập hợp con ngày càng tăng của tổng số ETF hiện chiếm khoảng 20% tổng số ETF nắm giữ. Các quỹ đầu cơ theo sau với 6,9 tỷ USD cổ phiếu ETF (khoảng 83.934 BTC), tiếp theo là các công ty môi giới và công ty mẹ.
Báo cáo của CoinShares bổ sung thêm thông tin: Goldman Sachs dẫn đầu trong số các cố vấn tài chính với 1,8 tỷ USD được đầu tư, trong khi Millennium Management đứng đầu các quỹ đầu cơ với 1,6 tỷ USD.
ETF cũng là một dạng đầu tư bán lẻ
Nhiều người thường cho rằng dòng vốn đổ vào ETF là từ các tổ chức lớn, trái ngược với hình ảnh quen thuộc của ví nhỏ lẻ “stacking sats” (tích lũy Bitcoin từ từ). Dưới góc nhìn này, đúng là nhu cầu bán lẻ trực tiếp dường như đã suy giảm đáng kể.
Tuy nhiên, như ông André Dragosch, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Bitwise, chia sẻ:
Tính đến nay trong năm 2025, các nhà đầu tư nhỏ lẻ là lực lượng phân phối Bitcoin chính, theo tính toán của chúng tôi. Trong khi đó, các tập đoàn đại chúng cũng như các quỹ và sản phẩm giao dịch (ETPs) là nguồn cầu lớn nhất đối với Bitcoin.
Ông cũng nhấn mạnh:
Đúng là sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện đang thể hiện mạnh mẽ thông qua các ETF/ETP, bởi vì những công cụ đầu tư này vẫn được chi phối chủ yếu bởi nhóm khách hàng cá nhân. Điều này thể hiện rõ trong các báo cáo 13F gần đây tại Mỹ, cho thấy khoảng 75% người nắm giữ ETF Bitcoin spot là nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Vì vậy, nếu người cuối cùng nắm giữ cổ phiếu ETF Bitcoin là một nhà đầu tư nhỏ lẻ, có lẽ đã đến lúc cần xem lại cách diễn giải dữ liệu on-chain. Đây có thể là thực tế mới của thị trường Bitcoin: nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện nay thích giữ BTC thông qua tài khoản môi giới, thay vì ví tự quản lý.
Mặc dù cách tiếp cận này trái ngược với tinh thần “phi tập trung, tự chủ” ban đầu của Bitcoin, nhưng nó lại phù hợp với nhiều người tin vào tiềm năng của BTC như một tài sản đầu tư dài hạn.
Bằng chứng rõ ràng nhất là sự thành công bùng nổ của các ETF spot. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock hiện đang tạo ra doanh thu cao hơn cả quỹ ETF S&P 500 hàng đầu của hãng (IVV) — một tín hiệu cho thấy đầu tư Bitcoin đã vượt xa phạm vi của một trào lưu nhỏ lẻ.
Tại sao Bitcoin không thể đạt mức cao mới?
Tuy nhiên, ngay cả với nhu cầu ETF, giá Bitcoin vẫn chịu áp lực.
Như biểu đồ của CryptoQuant minh họa, vào tháng 1 năm 2025, nhu cầu rõ ràng của Bitcoin đạt đỉnh khoảng 1,6 triệu USD, gấp đôi tổng dòng tiền đổ vào ETF và Strategy. Ngày nay, với dòng tiền ETF ổn định, con số đó đã chuyển sang lãnh thổ tiêu cực, giảm xuống còn -857.000 USD.
Nói cách khác, dòng tiền vào hiện tại — ngay cả với ETF — không đủ để bù đắp cho dòng tiền ra đang diễn ra. Thị trường có thể cần một chất xúc tác lớn, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất, để khơi dậy lại nhu cầu. Một tác nhân như vậy chủ yếu sẽ có lợi cho các tổ chức và khách hàng của họ, những người hiện đóng vai trò ngày càng quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin.
Alexandre Stachtchenko, giám đốc chiến lược tại sàn giao dịch tiền điện tử Paymium của Pháp, thừa nhận sự thay đổi này:
Cuối cùng, bán lẻ sẽ phải đi theo con đường TradFi, đó là niềm tin lâu nay của tôi.
Tuy nhiên, ông làm rõ điều này không có nghĩa là nhu cầu bán lẻ trực tiếp sẽ biến mất. Trong khi các nhà đầu tư giàu có hơn ở Hoa Kỳ có thể lựa chọn tiếp xúc thông qua BlackRock và các đồng nghiệp, những người tham gia bán lẻ ở những nơi như Nigeria hoặc Argentina có thể sẽ tiếp tục mua và nắm giữ BTC trực tiếp.
Vì vậy, có lẽ nhu cầu bán lẻ trực tiếp không biến mất — chỉ là im ắng. Và trong điều kiện phù hợp, nó vẫn có thể tái xuất.
THEO DÕI CHÚNG TÔI TRÊN FACEBOOK | TELEGRAM | TWITTER
Miễn trừ trách nhiệm: Tất cả nội dung trên website này đều vì mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Bạn đọc nên tự tiến hành nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm, trực tiếp hoặc gián tiếp, đối với bất kỳ thiệt hại hoặc mất mát nào phát sinh liên quan đến việc sử dụng hoặc dựa vào bất kỳ nội dung nào bạn đọc trên website này.
