Gánh nặng của sự kiện đầu hàng dựa trên giá đã có thể nhận thấy rõ ràng, trong khi “nỗi đau thực sự” ở phía trước là giai đoạn đầu hàng theo thời gian trước khi thị trường khôi phục trở lại.
Khi bước sang năm 2023, chúng ta cần lưu ý trạng thái mới nhất về khối lượng và mức độ biến động của Bitcoin sau “làn sóng” đầu hàng gần đây. Lần cuối cùng chúng ta đề cập đến những yếu tố này là trong bài báo cáo “The Bitcoin Ghost Town” vào tháng 10, thời điểm mà giá Bitcoin có khối lượng cực kỳ thấp và mức độ biến động thấp, GBTC và thị trường quyền chọn là dấu hiệu đáng lo ngại cho đợt giảm giá tiếp theo. Điều này đã diễn ra vào đầu tháng 11.
Sau đó, xu hướng khối lượng giảm và biến động thấp một lần nữa quay trở lại. Mặc dù đây có thể là dấu hiệu cho thấy một đợt giảm giá khác sắp xuất hiện trên thị trường, nhưng nhiều khả năng đó là dấu hiệu của một thị trường suy yếu và tự mãn mà ít người tham gia muốn tiếp cận.
Ngay cả trong giai đoạn đầu hàng vào tháng 11/2022, đã có thời điểm mức độ biến động chạm đáy trong lịch sử. Đôi khi, phải chờ cho đến khi xu hướng thay đổi rõ ràng mới có thể được cảm nhận được “nỗi đau” thị trường lớn nhất. Giá Bitcoin đang gây ra “nỗi đau” đó vì chúng ta chưa chứng kiến một sự biến động thị trường lớn xác định các trục thị trường và các động thái định hướng chính trong quá khứ.
Mặc dù có nhiều cách khác nhau để xác định, phân loại và ước tính khối lượng Bitcoin trên thị trường, nhưng tất cả đều cho thấy một điểm giống nhau: Tháng 9 và tháng 11/2022 là những tháng cao điểm của hoạt động. Kể từ đó, khối lượng ở cả thị trường futures vĩnh viễn và giao ngay đều giảm liên tục.
Độ sâu và tính thanh khoản của thị trường nói chung cũng bị ảnh hưởng nặng nề sau sự sụp đổ của FTX và Alameda. Sự sụp đổ của họ đã dẫn đến một lỗ hổng thanh khoản lớn vẫn chưa được lấp đầy do thiếu các nhà tạo lập thị trường hiện có trong không gian.
Cho đến nay, Bitcoin vẫn là thị trường có tính thanh khoản cao nhất so với bất kỳ loại tiền điện tử hay “token” nào khác, nhưng nó vẫn tương đối kém thanh khoản so với các thị trường vốn khác do toàn bộ ngành đã “chao đảo” trong vài tháng qua. Độ sâu thị trường và tính thanh khoản thấp hơn có nghĩa là tài sản dễ bị biến động hơn do các lệnh đơn lẻ tương đối lớn có thể có tác động lớn hơn đến giá thị trường.
Phân tích on-chain
Đúng như dự đoán trong môi trường hiện tại, chúng ta có thể nhận thấy sự tự mãn của thị trường nhiều hơn khi xem xét dữ liệu on-chain. Mặc dù tiếp tục tăng theo thời gian, nhưng số lượng địa chỉ đang hoạt động — các địa chỉ duy nhất hoạt động với tư cách là người gửi hoặc người nhận, vẫn khá trì trệ trong vài tháng qua. Biểu đồ bên dưới cho thấy đường trung bình động 14 ngày của các địa chỉ đang hoạt động giảm xuống dưới mức trung bình hoạt động trong năm ngoái. Trong các điều kiện thị trường tăng giá trước đây, chúng ta đã chứng kiến mức độ tăng trưởng trong các địa chỉ hoạt động vượt xa xu hướng hiện tại khá đáng kể.
Dữ liệu địa chỉ có thể có những sai sót, nhưng khi xem xét dữ liệu của Glassnode về các thực thể đang hoạt động, chúng ta cũng thấy xu hướng tương tự. Nhìn chung, để đảo ngược xu hướng của thị trường gấu cần nhiều yếu tố, bao gồm cả sự tăng trưởng về người dùng mới và sự gia tăng hoạt động on-chain.
Báo cáo công bố ngày 11/7 có tiêu đề “Khi nào thị trường gấu sẽ kết thúc?” đã đưa ra trường hợp rằng gánh nặng của sự kiện đầu hàng dựa trên giá đã được cảm nhận, trong khi “nỗi đau thực sự” phía trước là giai đoạn đầu hàng theo thời gian.
Nhìn vào các chu kỳ thị trường gấu Bitcoin trước đây, chúng ta có thể thấy hai giai đoạn đầu hàng khác nhau:
Đầu tiên là đầu hàng dựa trên giá, thông qua một loạt đợt bán tháo và thanh lý mạnh, khi giá tài sản giảm xuống từ 70 đến 90% so với mức cao nhất mọi thời đại trước đó.
Giai đoạn thứ hai, và giai đoạn ít được nói đến hơn, là đầu hàng theo thời gian, khi thị trường cuối cùng bắt đầu tìm thấy điểm cân bằng cung và cầu trong một đáy sâu.
Có lý do để tin rằng giai đoạn đầu hàng dựa trên thời gian là nơi chúng ta đứng ngày hôm nay. Mặc dù áp lực tỷ giá giao dịch chắc chắn có thể tăng lên trong thời gian ngắn – do những yếu tố bất lợi trong kinh tế vĩ mô vẫn còn, nhưng các điều kiện này có vẻ sẽ chỉ duy trì trong ngắn hạn. Trong khi đó, trong trung hạn, đó có thể là một giai đoạn giảm giá kéo dài với mức độ biến động cực kỳ thấp khiến cả hai trader và HODLer đặt câu hỏi khi nào mức độ biến động và tỷ giá giao dịch sẽ tăng trở lại.
