Vốn hóa thị trường của USDe đã tăng mạnh từ khoảng 5,33 tỷ USD vào ngày 17/7 lên hơn 9,3 tỷ USD vào ngày 4/8, tương đương mức tăng gần 75%, đưa nó lên vị trí đồng stablecoin lớn thứ ba, chỉ sau USDT và USDC.
Sự tăng trưởng đột biến này đã giúp đồng đô la tổng hợp của Ethena vươn lên nhóm stablecoin hàng đầu, đồng thời đặt ra câu hỏi liệu một tài sản crypto-native áp dụng chiến lược delta-neutral có thể duy trì đà tăng này hay không, trong bối cảnh thị trường stablecoin vốn bị thống trị bởi các đồng tiền bảo chứng bằng tiền pháp định.
Mức nhảy vọt về vốn hóa không chỉ phản ánh sự hứng khởi của nhà đầu tư. Trong vòng chưa đầy 30 ngày, đã có hơn 3,1 tỷ USDe mới được phát hành. Lượng cung tăng này trùng hợp với tỷ lệ funding dương trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn và lượng quan tâm tăng mạnh đối với chương trình mua lại token ENA của Ethena.
Sự tăng giá nhanh chóng của USDe
Tốc độ tăng trưởng của USDe nổi bật trong bối cảnh stablecoin, tương tự như sự trỗi dậy của USDC, vượt qua ngưỡng 10 tỷ USD vào tháng 3 năm 2021. Với giá trị khoảng 9,25 tỷ USD, USDe hiện có quy mô tương tự như cột mốc đó.
Không giống như các đồng tiền hiện tại là USDT và USDC, được hỗ trợ bởi các công cụ ngân hàng truyền thống như tín phiếu kho bạc, USDE hoạt động hoàn toàn trên chuỗi thông qua một cấu trúc tổng hợp. Nó được hỗ trợ bởi một chiến lược delta-neutral, kết hợp các vị thế mua giao ngay (long spot) trong các tài sản kỹ thuật số như BTC, ETH hoặc SOL với các vị thế bán khống vĩnh viễn (permanent short position).
Lợi nhuận cơ sở hoặc lợi nhuận tài trợ thu được sẽ được chuyển cho những người staking, những người chuyển đổi USDe thành sUSDe. Ethena đã giới thiệu mô hình này như một giải pháp mang lại lợi nhuận hấp dẫn và tránh được các trung gian tài chính truyền thống. Như nhà sáng lập dự án, Guy Young, đã lưu ý, USDe hướng đến việc cung cấp một hồ sơ rủi ro khác biệt so với các stablecoin gắn với tiền pháp định.
Cơ chế giao dịch cơ bản thúc đẩy lợi suất USDE đã chứng minh được hiệu quả trong điều kiện thị trường tăng giá hoặc biến động, khi chênh lệch tài trợ vĩnh viễn mở rộng theo hướng có lợi cho người bán khống. Động lực này là động lực chính cho sự tăng trưởng của USDE trong tháng 7.
Tuy nhiên, tính bền vững của lợi suất này vẫn chưa rõ ràng. Phần thưởng tài trợ từng vượt quá 60% hàng năm đã giảm xuống dưới 5% do ngày càng có nhiều vốn đổ vào ngành này.
Tài liệu riêng của Ethena xác định “rủi ro tài trợ” là mối quan tâm chính, nhấn mạnh rằng chiến lược này rất nhạy cảm với những thay đổi trong cấu trúc thị trường, đặc biệt là nếu tài trợ chuyển sang tiêu cực hoặc sự ổn định của đối tác trên các sàn giao dịch lớn bị tổn hại.
USDe bỏ xa các đồng stablecoin đã thành danh
Dữ liệu thị trường củng cố quy mô tăng trưởng gần đây của USDe. Theo CoinMarketCap và DefiLlama, USDe hiện xếp thứ ba trong số các stablecoin tính theo vốn hóa thị trường, chỉ sau USDT (khoảng 164 tỷ USD) và USDC (khoảng 64 tỷ USD).
Đáng chú ý, sự tăng trưởng này cũng khiến USDe vượt qua các đối thủ cạnh tranh đã đổi tên như USDS (trước đây là DAI), minh họa cho sự xáo trộn trong bảng xếp hạng stablecoin phi tập trung.
Mặc dù vẫn kém USDC 50 tỷ USD, quy mô hiện tại của USDe tương đương với một nửa vốn hóa thị trường của USDC trong thời điểm giảm xuống còn 24 tỷ USD vào tháng 11 năm 2023.
Nếu USDe duy trì được tốc độ tăng trưởng hàng tháng là 8,4%, giả sử USDC vẫn giữ nguyên, thì nó có thể vượt qua USDC trong vòng hai năm.
Tính phản xạ của mô hình cũng thu hút sự quan tâm của giới phân tích. Young đã phác họa cách sự tăng trưởng của USDe vô tình thúc đẩy nhu cầu về USDT: “Cứ mỗi đơn vị short mà Ethena bổ sung vào thị trường, một đơn vị nhu cầu về Tether sẽ được tạo ra… mức tăng 1 USD của USDe sẽ dẫn đến mức tăng ~0,70 USD của USDT khi USDe chỉ được hỗ trợ bởi các vị thế vĩnh viễn”. Sự tương tác thị trường này cho thấy sự tăng trưởng của USDe có thể gián tiếp củng cố chính những đồng tiền hiện tại mà nó muốn phá vỡ, nhấn mạnh sự phức tạp trong các tương tác mang tính hệ thống của nó.
Quỹ đạo gần đây của USDe cho thấy tiềm năng của một stablecoin không được hỗ trợ bằng tiền pháp định để đạt được quy mô đáng kể. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó làm nổi bật cả sức mạnh lẫn hạn chế của cấu trúc lợi suất tiền điện tử.
Tuy nhiên, nó cũng gợi lại ký ức về đồng stablecoin thuật toán Luna UST, đồng tiền này đã tăng vọt lên hơn 60 tỷ USD vốn hóa thị trường trước khi mất giá và về cơ bản là giảm xuống mức 0.
Mặc dù động lực ngắn hạn đã đưa công ty này lên vị trí hàng đầu, nhưng liệu công ty có thể duy trì tốc độ trong bối cảnh nguồn vốn bị thắt chặt, rủi ro lưu ký và sự giám sát của cơ quan quản lý hay không vẫn còn chưa chắc chắn.
Hiện tại, đồng đô la tổng hợp của Ethena được coi là một đối thủ cạnh tranh đáng gờm, tương lai của nó gắn chặt với cơ chế biến động mà nó tận dụng.
THEO DÕI CHÚNG TÔI TRÊN FACEBOOK | TELEGRAM | TWITTER
Miễn trừ trách nhiệm: Tất cả nội dung trên website này đều vì mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Bạn đọc nên tự tiến hành nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm, trực tiếp hoặc gián tiếp, đối với bất kỳ thiệt hại hoặc mất mát nào phát sinh liên quan đến việc sử dụng hoặc dựa vào bất kỳ nội dung nào bạn đọc trên website này.
