Bitcoin đã bước sang tháng mới với một trở ngại mang tính thống kê mà nó chưa từng vượt qua: Mỗi lần tháng 11 kết thúc trong sắc đỏ, BTC đều gặp khó khăn khi chuyển sang xu hướng tăng trong tháng 12.
Tuy nhiên, cấu trúc của năm nay lại khác biệt rõ rệt, với động lượng, sự luân chuyển thanh khoản và các sai lệch chu kỳ đang chống lại mô hình mùa vụ giảm giá vốn có xác suất 100% trong lịch sử.
“Những yếu tố phá vỡ tính mùa vụ” và trường hợp sai lệch chu kỳ của BTC
Lợi nhuận Bitcoin trong quý 4 từ lâu đã phản ánh tính mùa vụ mạnh, với một tháng 12 thường kém tích cực khi tháng 11 đóng cửa trong sắc đỏ. Tuy nhiên, cấu trúc thị trường năm 2025 đã phần nào tách khỏi các chu kỳ trước, tạo ra sự sai lệch đáng kể so với mô hình lịch sử.
Giá BTC đã quay trở lại trên mức rVWAP (giá trung bình theo khối lượng cuộn theo tháng), cho thấy sự phân phối được kiểm soát và xu hướng khung thời gian lớn đang được thiết lập. Việc giảm mạnh open interest từ 94 tỷ USD xuống 60 tỷ USD đã giúp thị trường “bình thường hóa” hoặc được reset mà không làm suy yếu dòng vốn spot, tạo ra một nền tảng sạch hơn để tiếp tục xu hướng.
Về mặt kỹ thuật, các cụm thanh khoản lớn đã dịch chuyển từ các vùng thanh lý giảm mạnh của tháng 11 — tổng cộng khoảng 1 tỷ USD gần mức 80.000 USD — sang các cụm thanh khoản kém hiệu quả phía trên. Hiện tại, 3 tỷ USD vị thế short tích lũy sẽ bị thanh lý nếu BTC đạt 96.000 USD, và hơn 7 tỷ USD sẽ bị thanh lý khi BTC chạm 100.000 USD.
Do đó, các yếu tố này cho thấy rằng tháng 12 có thể đang bị định giá sai so với đường cong xác suất lịch sử của hiệu suất Bitcoin.
Tuy vậy, động lượng hiện tại có thể gây hiểu lầm. Tỷ lệ taker buy/sell quanh 1,17 thể hiện sự khẩn trương chứ không phải chiều sâu, và thường xuất hiện khi thị trường đã quá đông vị thế. Nhà phân tích thị trường EndGame Macro cho biết tỷ lệ này phản ánh lực mua chủ động, nhưng không nhất thiết là quá trình tích lũy bền vững.
Đồng thời, tốc độ lưu chuyển của M2 (M2 velocity) đã đi ngang, cho thấy động cơ kinh tế vĩ mô rộng hơn có thể đang mất đà, ngay cả khi các tài sản rủi ro vẫn tiếp tục tăng cao. Điều này tạo ra một bối cảnh đặc trưng của giai đoạn cuối chu kỳ thị trường, khi thị trường trở nên ồn ào hơn trong khi nền kinh tế cơ bản trở nên yên ắng hơn.
Trong bối cảnh đó, nỗ lực của Bitcoin nhằm tạo ra tháng 12 tăng giá đầu tiên trong lịch sử sau một tháng 11 giảm trở thành bài kiểm tra xem liệu vị thế thị trường có thể lấn át các yếu tố cơ bản rộng hơn hay không.
Một sự thay đổi vượt ra ngoài chu kỳ halving truyền thống
Trong vài tháng gần đây, các nhà phân tích cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin không giải thích đầy đủ cấu trúc thị trường hiện tại của BTC. Nhà phân tích tiền điện tử Michaël van de Poppe nhận định rằng chu kỳ bốn năm vẫn tồn tại, nhưng không còn khớp hoàn toàn với các kỳ vọng dựa trên thời gian.
Dòng vốn vào các ETF BTC spot đã tạo ra một lực cầu cấu trúc liên tục, thúc đẩy quá trình khám phá giá và nâng mức sàn hiệu quả của Bitcoin so với các chu kỳ trước.
Van de Poppe lập luận rằng chu kỳ hiện tại giống một giai đoạn thanh khoản kéo dài, tương tự như giữa năm 2016 hoặc cuối năm 2019, khi các tài sản rủi ro tăng giá bất chấp dữ liệu kinh tế vĩ mô không đồng đều.
Các chỉ báo hỗ trợ, chẳng hạn như tương quan CNY/USD với ETH/BTC, thường tăng vào đầu các giai đoạn mở rộng, chứ không phải gần đỉnh chu kỳ thị trường.
Trong khi đó, các tín hiệu chu kỳ kinh doanh, chẳng hạn như Chỉ số Nhà Quản trị Mua hàng (PMI), đang dần cải thiện, cùng với sức mạnh tương đối của vàng, cho thấy khẩu vị rủi ro đang được phục hồi từ đáy chu kỳ thay vì suy yếu. Van de Poppe bổ sung:
Nếu kết hợp sức mạnh/yếu kém của chu kỳ kinh doanh với các chu kỳ Bitcoin, mối tương quan trở nên rõ ràng. Giai đoạn này tương tự quý 1-2/2016 và quý 4/2019. Chúng ta chưa gần đỉnh của Bitcoin, và vẫn đang trong chu kỳ dễ dàng cuối cùng của crypto với lợi nhuận cực cao.
Trong bối cảnh này, thiết lập cho Bitcoin tháng 12 phụ thuộc ít hơn vào việc lặp lại mùa vụ lịch sử, mà nhiều hơn vào việc liệu các lực cấu trúc mới, như dòng vốn ETF spot, luân chuyển thanh khoản và các tương quan kinh tế vĩ mô thay đổi, có vượt trội hơn các chu kỳ truyền thống dựa trên halving hay không.
THEO DÕI CHÚNG TÔI TRÊN FACEBOOK | TELEGRAM | TWITTER
Miễn trừ trách nhiệm: Tất cả nội dung trên website này đều vì mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Bạn đọc nên tự tiến hành nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm, trực tiếp hoặc gián tiếp, đối với bất kỳ thiệt hại hoặc mất mát nào phát sinh liên quan đến việc sử dụng hoặc dựa vào bất kỳ nội dung nào bạn đọc trên website này.
